通化东宝(600867):二代胰岛素放量刚开始
通化东宝
二代胰岛素放量刚开始
长江证券研究报告指出，公司2013年中报净利润预增50%-60%，二代胰岛素放量是业绩高增长的主要原因。估计二代胰岛素收入同比增长30%左右，但销售费用率有所下降，导致利润增速高于收入增速。
推荐通化东宝最核心的逻辑是看好胰岛素在基层，特别是地县级以下医院使用的普及。公司深耕基层，将充分享受二代胰岛素进入2012版基药后的盛宴，大幅提高胰岛素市场份额。胰岛素生产工艺壁垒高，且品牌黏性大，公司在农村市场几乎没有竞争对手，价格体系相对稳定。
市场对通化东宝成长性的最大担忧在于三代胰岛素是否会在国内市场迅速替代二代产品。通过对海内外医保体系的分析，进入基药后，二代胰岛素报销优势明显，在基层推广具有显著优势；基药明确二、三级医院使用比例后，也将对三代胰岛素形成一定屏蔽效应。基层与二、三级医院以上需求叠加，将推动二代胰岛素增长提速。二代胰岛素放量才刚刚开始，将在5-10年内保持较快增速。
糖尿病是个大市场，二代胰岛素是个好产品。公司是全球少数的胰岛素领先企业，深耕基层的战略将充分受益二代胰岛素进入2012版基药目录，有望因"农村包围城市"而驱动业绩长期保持高增长。预计2013-2014年EPS分别为0.34元、0.46元，值得长期坚定持有，分享公司的成长，维持"推荐"评级。